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16- I- 0037 201 6 年 9 月 9 日
株式会社日本格付研究所（J C R）は、以下のとおり信用格付の結果を公表します。
ケ
ベ
ッ
ク
州
（証券コード：−）【据置】
外貨建長期発行体格付 ＡＡ＋ 格付の見通し 安定的 ■ 格付事由
(1) 格付は、高度に発展し多様化した産業構造、財政収支均衡の達成と政府債務削減目標への固いコミットメ ント、カナダ連邦政府からの交付金を通じた財政支援などを評価している。他方、格付は他の州に比べて 依然大きい政府債務などから制約されている。政府は 15 年度（2015 年 4 月∼2016 年 3 月）の財政収支均 衡を達成しており、16 年以降も中期財政計画に基づいて収支均衡の維持と政府債務の削減に取り組む方 針である。16 年度から経済成長を促進するため小規模な経済支援策が本格的に導入されるが、財源は同 計画において既に確保されている。緩やかな経済成長が見込まれる中、財政収支は均衡を維持するととも に政府債務も GDP 比で低下していくとみている。こうしたことから、格付を据え置き、格付の見通しも 安定的とした。
(2) ケベックはカナダ連邦を構成する 10 州のうち、経済および人口規模においてオンタリオ州に次いで二番 目に大きい州。15 年の名目 GDP は 3, 776 億カナダドル、人口は約 826 万人とそれぞれカナダ全体の 2 割 程度を占める。経済は 15 年の一人当たり実質 GDP が 4 万カナダドルを超えるなど高度に発展しており、 産業構造も一次金属製造、航空、運輸機器、情報・通信、バイオ薬品、金融・保険など多様化している。 天然資源にも恵まれ、鉄、亜鉛、ニッケルが産出されており、州政府が所有する水力発電会社（ハイド ロ・ ケベック）は 豊富な水資源 を利用して州 のほぼ全土に 電力を供給し ている。また 、輸出は GDP 比 47％と高く、輸出構成比は 8 割以上が米国や他のカナダ州・準州向けであり、これら地域の経済の影響を 受け易い。13∼15 年の平均経済成長率は 1. 3％と緩やかな成長にとどまった。これは、燃料価格安による 購買力増や雇用改善から個人消費は安定した伸びを続けたが、非住宅投資の回復の遅れやカナダ他州向け 輸出の落ち込みが影響した。先行き経済は外部環境に大きな変化がなければ、個人消費が底堅い動きとな る中、投資やカナダ他州向け輸出が増加に転じることから、16、17 年とも 1- 2％成長となる見通しである。 (3) カナダ各州政府は、課税を含めた広範な権限を有しているほか、連邦政府からは交付金を通じて財政支援
を受けている。州独自の権限には、教育、保健、社会サービス、財産権および公民権、天然資源、市町村 などがあるほか、州の目的に対しては直接税を通じて歳入を確保することも可能である。各州政府の歳入 のうち約 8 割が所得税や消費税などによる自主財源で占められ（ケベック州：15 年度は 81％）、その他は 連邦政府からの医療・高等教育さらには平衡支出金などの交付金となっている。
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(5) 15 年度末の政府総債務残高は GDP比 55. 0％と他州に比べて依然高い水準にあるが、14年度の同 55. 1％ から僅かながら低下した。政府は06 年には債務削減に向けてジェネレーション基金を創設し、25 年度ま でに同比率を 45％まで引き下げる計画を堅持している。ハイドロ・ケベックや民間水力発電会社の電力 使 用 料 や 投 資 収 益 な ど を 毎 年 財 政 か ら 拠 出 し て 積 み 立 て て お り 、 15 年 度 末 残 高 は 84. 8 億 カ ナ ダ ド ル （GDP比 2. 2％）となっている。政府は慎重な債務管理運営を行っており、債務は分散した投資家に保有 されているほか、償還期間は 12年と長く、為替リスクも取っていない。また、15年度末の流動性は 111 億カナダドルと政府の 16 年度の年間資金調達金額の約 8 割に相当する充分な金額を保有している。
（担当）内藤 寿彦・幾島 真 ■ 格付対象
発行体：ケベック州（T he P rovinc e of Quebec ） 【据置】
対象 格付 見通し
外貨建長期発行体格付 AA+ 安定的
格付提供方針に基づくその他開示事項
1. 信用格付を付与した年月日：2016 年 9 月 7 日
2. 信用格付の付与について代表して責任を有する者：増田 篤
主任格付アナリスト：内藤 寿彦
3. 評価の前提・等級基準：
評価の前提および等級基準は、J C R のホームページ（http:/ / www. jcr. co. jp）の「格付方針等」に「信用格付の種類
と記号の定義」（2014 年 1 月 6 日）として掲載している。
4. 信用格付の付与にかかる方法の概要：
本 件 信 用 格 付の 付 与 にか か る方 法 の 概 要 は、 J C R の ホ ー ムペ ー ジ （ http:/ / www. jcr. co. jp） の 「 格 付 方針 等 」 に 、
「ソブリン・準ソブリンの信用格付方法」（2014 年 11 月 7 日）として掲載している。
5. 格付関係者：
（発行体・債務者等） ケベック州（T he Province of Quebec）
6. 本件信用格付の前提・意義・限界：
本件信用格付は、格付対象となる債務について約定通り履行される確実性の程度を等級をもって示すものである。
本件信用格付は、債務履行の確実性の程度に関しての J C R の現時点での総合的な意見の表明であり、当該確実性
の程度を完全に表示しているものではない。また、本件信用格付は、デフォルト率や損失の程度を予想するもので
はない。本件信用格付の評価の対象には、価格変動リスクや市場流動性リスクなど、債務履行の確実性の程度以外
の事項は含まれない。
本件信用格付は、格付対象の発行体の業績、規制などを含む業界環境などの変化に伴い見直され、変動する。ま
た、本件信用格付の付与にあたり利用した情報は、J C R が格付対象の発行体および正確で信頼すべき情報源から入
手したものであるが、当該情報には、人為的、機械的またはその他の理由により誤りが存在する可能性がある。
7. 本件信用格付に利用した主要な情報の概要および提供者：
・ 格付関係者が提供した発行体およびその出資法人等の決算・予算
・ 格付関係者が提供した発行体その出資法人等の決算・予算、財政運営方針などに関する資料および説明
・ 経済・財政動向などに関し中立的な機関が公表した統計・報告
8. 利用した主要な情報の品質を確保するために講じられた措置の概要：
J C R は、信用格付の審査の基礎をなす情報の品質確保についての方針を定めている。本件信用格付においては、
独立監査人による監査、政府機関などによる検証、発行体もしくは中立的な機関による対外公表、または担当格付
アナリストによる検証など、当該方針が求める要件を満たした情報を、審査の基礎をなす情報として利用した。
9. J C R に対して直近 1 年以内に講じられた監督上の措置：なし
■留意事項
本文書に記載された情報は、J C Rが、発行体および正確で信頼すべき情報源から入手したものです。ただし、当該情報には、人為的、機械的、また
はその他の事由による誤りが存在する可能性があります。したがって、J C Rは、明示的であると黙示的であるとを問わず、当該情報の正確性、結果、
的確性、適時性、完全性、市場性、特定の目的への適合性について、一切表明保証するものではなく、また、J C Rは、当該情報の誤り、遺漏、また
は当該情報を使用した結果について、一切責任を負いません。J C R は、いかなる状況においても、当該情報のあらゆる使用から生じうる、機会損失、
金銭的損失を含むあらゆる種類の、特別損害、間接損害、付随的損害、派生的損害について、契約責任、不法行為責任、無過失責任その他責任原因
のいかんを問わず、また、当該損害が予見可能であると予見不可能であるとを問わず、一切責任を負いません。また、J C Rの格付は意見の表明であ
って、事実の表明ではなく、信用リスクの判断や個別の債券、コマーシャルペーパー等の購入、売却、保有の意思決定に関して何らの推奨をするも
のでもありません。J C Rの格付は、情報の変更、情報の不足その他の事由により変更、中断、または撤回されることがあります。格付は原則として
発行体より手数料をいただいて行っております。J C Rの格付データを含め、本文書に係る一切の権利は、J C Rが保有しています。J C Rの格付データ
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■NR S R O 登録状況
J C R は、米国証券取引委員会の定める NRSRO（Nationally Recognized Statistical Rating O rganization）の 5 つの信用格付クラスのうち、以下の 4 クラ
スに登録しています。(1)金融機関、ブローカー・ディーラー、(2)保険会社、(3)一般事業法人、(4)政府・地方自治体。米国証券取引委員会規則
17g-7(a)項に基づく開示の対象となる場合、当該開示はJ C Rのホームページの“ Rating Information” （http: / / www. jcr. co. jp/ english/ top_cont/ rat_info01. php）
に掲載されるニュースリリースに添付しています。
■本件に関するお問い合わせ先
